近日，杭州海康机器人股份有限公司（下称“海康机器”）回复了监管部门的第二轮审核问询，并更新了招股书。海康机器这名字听着较为熟悉，通过天眼查查询发现，海康机器大股东正是海康威视。业内人士表示，这是继拆分子公司萤石网络上市尝到甜头后专业炒股配资网平台，海康威视再度拆分子公司谋求新一轮上市。

　　据了解，此次IPO，海康机器拟在深交所创业板上市，募资总金额为60亿元，保荐机构为中信证券。不过，记者发现，报告期内，海康机器的现金流净额长期为负，资产负债率高于同行可比公司。与此同时，海康机器与海康威视存在关联交易，其独立性存在一定问题。

　　分拆上市关联交易引关注

　　据了解，海康机器是面向全球的机器视觉和移动机器人产品及解决方案提供商，业务聚焦于工业物联网、智慧物流和智能制造，主要依托公司在相关领域的技术积累，从事机器视觉和移动机器人的硬件产品和软件平台的设计、研发、生产、销售和增值服务。

　　据招股书显示，2020-2022年（下称“报告期”），公司营业收入分别为15亿元、28亿元、39亿元，净利润分别为0.7亿元、4.8亿元、6.4亿元。业内人士表示，随着国产机器人的崛起，虽然近年来海康机器净利润增长较快，但中国机器人厂商间的竞争日趋激烈，如果未来行业政策发生不利变化以及发行人业务拓展不及预期都有可能导致公司经营业绩增长放缓甚至下滑。

（截图来源：招股书）

　　与此同时，记者翻阅招股书发现，海康威视持有公司60%的股份，系公司的直接控股股东；中国电科通过其全资子公司中电海康持有海康威视36.09%的股份，通过其全资子公司电科投资持有海康威视2.46%的股份，通过其下属中国电科五十二所持有海康威视1.92%的股份，合计持有海康威视40.46%的股份，为海康威视实际控制人。

　　从股权结构看出，截至目前，海康机器仅有两位股东，海康威视持有60%股份，另外一位股东是青荷投资，持股比例为40%。外界较为关注海康威视与青荷投资关系。

　　海康机器对《华夏时报》记者表示，青荷投资系海康威视跟投计划对创新业务子公司进行跟投的持股平台，海康威视与青荷投资之间不存在投资、控制等关联关系。

　　海康机器表示专业炒股配资网平台，目前，公司股权结构稳定，公司控股股东和实际控制人持有的公司股份不存在质押或其他有争议的情况。公司控股股东持股比例较大，不会对公司IPO产生实质性障碍，且随着公司登陆资本市场，有利于持续优化公司股权结构，进一步推动公司经营管理水平持续提升，实现企业高质量发展。

　　虽然在海康机器的回复强调与青荷投资不存在投资和控股关系，但记者发现，报告期内海康机器还是面临关联交易规模较大的风险。据招股书显示，报告期内，公司向关联方采购金额分别为100,836.94万元、24,737.35万元和28,414.85 万元，占各期采购总额比例分别为66.34%、12.41%和9.93%。

　　公司向关联方销售金额分别为11,765.38万元、14,124.71万元、14,148.81 万元，占各期营业收入比例分别为7.72%、5.10%、3.59%。海康机器对记者表示，公司以维护股东利益为原则，尽量减少关联交易。报告期内，公司关联采购和关联销售占比均呈下降趋势，不存在长期依赖海康威视情形。

　　同时，海康机器强调与海康威视签署《系统授权使用协议》，通过内控制度安排及技术手段完成权限的切割和系统的隔离，不会对公司业务独立性造成重大不利影响，海康威视已出具相关承诺。

　　北京某私募基金杨经理对《华夏时报》记者表示，报告期内，2020年海康机器关联交易的金额最高，虽然2021年和2022年关联交易占比有所下降，但从实际交易的金额并没有下降的迹象。从数据上看，2022年采购金额还增加了，而2022年向关联方销售的金额也没有下降，与2021年维持在同一水平。

　　资产负债率曾高达86%

　　值得注意的是，虽然3年来在营业收入和净利润出现持续增长，但公司的现金流长期处于负值。据招股书显示，报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为10,280.55万元、-32,516.58万元和-3,971.80万元，2021年度和2022年度公司经营活动现金流量净额为负值。

　　“报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为负，这主要系随着公司生产经营规模不断扩大，原材料采购与产品备货相应增加，应收账款也有所增加，上下游的付款及收款结算存在一定的时间差所致。2020年度公司经营活动产生的现金流量净额增长较多，主要系经营性应付项目增加导致的资金流出减少所致。” 海康机器接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　此外，记者翻阅招股书发现，报告期内，公司长、短期借款（含一年内到期的长期借款）合计分别为0.00万元、5,805.55万元及98,208.78万元，增速较快；资产负债率分别为86.84%、69.46%及70.50%，高于同行业可比公司，行业平均值均在30%左右。

　　对此，海康机器给出的解释是，报告期内，公司资产负债率较高系由于公司经营业务高速增长，周转所需营运资金较大所致，且融资渠道相较可比公司比较单一。结合公司业务经营、现金流、融资能力与渠道等情况分析，公司具有较强的偿债能力，公司可在确保稳定发展的前提下按期偿还债务并逐步改善资产负债率。未来，如公司成功上市，将进一步打开股权融资渠道，偿债能力将进一步得到提升，有利于公司的长期稳定发展。

　　不过，某券商营业部王经理对记者表示，资产负债率是衡量企业偿债能力的重要指标之一。通常情况下，资产负债率在40%至60%之间被认为是较为理想的范围。然而，当资产负债率高于60%时，则表明企业的资金压力较大，容易出现偿债困难等问题。对于资产负债率过高的企业，一般来讲，监管层问询时会重点关注资产负债率高企的原因。虽然海康机器资产负债率有所下降，但仍然高于60%。

　　除了资产负债率高的问题外，应收款项金额也面临持续增长的风险。据招股书显示，报告期内，公司应收账款账面余额分别为44,573.68万元、68,054.58 万元和120,169.97万元，其中逾期1年以上余额分别为768.49万元、1,268.36 万元及3,812.31万元，占比分别为1.72%、1.86%及3.17%。

　　对此，海康机器表示，随着公司销售规模的扩大，报告期内公司应收账款有所增长。且公司主要客户的财务资信状况整体较好，公司1年以内账龄的坏账准备计提比例低于同行业可比公司，整体上，公司的应收账款坏账准备计提比例与公司自身业务情况相符，坏账准备计提充分。

　　产能利用率出现下降

　　据招股书显示，2020年8月前，公司委托关联方海康科技进行生产，主要根据销售订单需求向海康科技下达采购需求，并向其采购成品。因此，不适用产能、产量概念。2020年8月公司产线切换后，由自有产线完成组装生产。由于组装生产对于各类产品均具有普遍适用性，故公司产能利用率采用工时占用率概念计算，即各类产品（包含定制产品）实际产量对应理论总工时除以公司组装生产线员工人数对应全勤总工时。

（截图来源：招股书）

　　记者发现，虽然近两年才开始自主生产销售产品，但海康机器的产能利用率并不高，机器视觉和移动机器人的产能利用均在80%左右浮动，移动机器人业务还出现一定幅度的下降。对此，海康机器表示，目前机器视觉与移动机器人行业正处于快速发展阶段，市场规模不断扩大，公司现有产能规模已经无法跟上未来市场需求的增长。

　　近期，全球供应链逐渐复苏，对无人化的需求亦开始凸显。据GGII数据显示，预计2025年中国机器视觉、移动机器人市场规模将分别超过340 亿元、260 亿元，2022-2025年中国相关市场将保持高速增长，市场空间广阔。随着下游应用场景的不断增多，产品类别的不断丰富，以及客户需求的不断增长，这些都为公司募集扩产提供了有力的保障。

　　另外，记者还发现，海康机器的存货账面价值呈逐渐上升趋势。据招股书显示，报告期内，公司存货账面价值分别为83,201.84万元、121,148.31万元和177,002.17万元，占流动资产的比例分别为46.05%、53.55%和41.31%。杨经理表示，如果未来机器人市场竞争加剧，导致出现客户取消订单或采购意向，或者出现产品滞销，这将造成公司存货跌价损失增加，对公司的盈利能力产生不利影响。

　　对此，海康机器表示，报告期内，公司的存货账面价值呈逐渐上升趋势。一方面，主要系公司营业规模不断增长，需要更多的备货以保证业务规模的增长。另一方面，报告期内公司完成了产线切换，由向海康科技采购成品变为独立采购原材料并进行生产，原材料、半成品、产成品账面价值都有所增长。

　　此外，海康机器称，公司还存在一定比例的解决方案类业务，该类业务从合同签订至项目验收需要一定时间周期，故产生相关存货。公司已对存货进行减值测试，并严格计提了存货跌价准备，整体上公司存货处于合理水平，不存在产品滞销情形。

　　除了存货账面价值出现上升问题外，报告期内，海康机器主营业务毛利率分别为44.55%、44.28%、43.57%，其中，机器视觉业务的毛利率分别为41.45%、46.16%、48.46%，还在小幅增长，但移动机器人业务的毛利率却分别为42.89%、38.61%、35.28%，下降幅度还是比较大的。

　　对此，海康机器表示，报告期内，公司移动机器人业务毛利率呈现逐年下降趋势，主要原因是移动机器人行业竞争加剧，各系列产品的销售价格处于逐渐走低的状态。2021年和2022年，公司以提供解决方案的形式向客户销售的比重上升，而解决方案业务的毛利率整体低于产品销售导致毛利率。因此拉低了移动机器人业务的综合毛利率。上述原因综合作用，使得公司移动机器人业务的综合毛利率呈下降趋势。